Самое страшное для тех, кто смотрит на нефтяную промышленность, — это не цена на баррель.

В марте 2014 года, когда цена на баррель нефти марки Brent составляла три цифры, тогдашний босс Chevron, нефтяного гиганта, заметил, что в мире наблюдается дефицит дешевой нефти по 100 долларов за баррель. Спустя два года, когда цена на нефть упала ниже 28 долларов, речь шла о глобальном нефтяном перенасыщении, вызванном яростными усилиями картеля ОПЕК, чтобы вернуть долю на рынке. Теперь, когда цены на нефть протестировали 70 долларов, аналитики снова чешут головы.

В «1984» Джордж Оруэлл придумал термин «двусмысленность», способность верить двум противоречивым вещам. Анализ нефти, по-видимому, требует аналогичной когнитивной гимнастики. Возникают три больших вопроса. Во-первых, почему цена на нефть более чем удвоилась за два года, против всех ожиданий? Во-вторых, почему этот всплеск был встречен с приветствиями от глобальных фондовых рынков и не касается мировой экономики? И наконец, где должна быть цена на нефть в будущем?

Начните с роста до 70 долларов. Снижение цен два года назад было отчасти ответом на слабый спрос — с хрупкостью экономики Китая была большая проблема, и был отчасти избыток предложения. Немногие полагали, что ОПЕК будет или даже может сократить объемы производства. Саудовская Аравия, крупнейший в мире экспортер нефти, по всей видимости, имела все основания не делать этого. Многочисленные запасы нефти будут проверять рост сланцевой промышленности в Северной Америке. Это также помешало бы Ирану, ее горькому сопернику, который вернулся на рынок после отмены санкций.

Однако спрос быстро восстановился. Китай усилил свою экономику с более быстрым ростом кредитования и другими наполнениями до расходов. Цены на сырьевые товары выросли. В течение нескольких месяцев ощутимые признаки широкомасштабного глобального экономического подъема стали ощутимы. И ОПЕК оказалась способной сдерживать производство, чем кто-либо себе представлял. Сделка, достигнутая в ноябре 2016 года с целью ограничения объема производства, имела мало немедленного эффекта, но к концу прошлого года начала окупаться. Запасы нефти упали, особенно в Америке. Спрос опережал предложение. Цены должным образом росли.

До сих пор удивительно, что они поднялись. Более высокие цены часто обвиняются частично в грязной политике Ближнего Востока. Обычные опасения есть, но «не было никакого влияния на физическое снабжение», — говорит Мартиан Ратс из Morgan Stanley.

Финансовые рынки не проявляют особого беспокойства по поводу роста цен на нефть. Фондовые рынки остаются плавучим, что само по себе является еще одной загадкой. С нефтяных потрясений 1970-х годов рынки столкнулись с резким повышением цен на нефть с экономическим бедствием. Мир является одновременно производителем и потребителем нефти, поэтому в принципе общий эффект повышения цен на нефть является нейтральным. Но на практике чистый эффект заключался в сокращении глобального спроса, поскольку экспортеры нефти на Ближнем Востоке имели тенденцию экономить большой кусок непредвиденного дохода, который они получили за счет потребителей нефти на Западе.

Однако со временем богатый мир стал менее зависимым от нефти. Спрос в Америке достиг максимума в 2005 году, например. Между тем, экспортеры нефти стали все более зависимыми от высоких цен на нефть, чтобы платить за щедрые государственные бюджеты и импортные потребительские товары. Большинство крупных производителей нефти на Ближнем Востоке нуждаются в цене на нефть выше 40 долларов США, чтобы покрыть свой импортный счет.

В этой новой договоренности более дорогая нефть обе вредна для богатых потребителей и успокаивает напряженные финансы крупных экспортеров нефти не только на Ближнем Востоке, но и в Африке. По всем остальным проблемам инвесторы, похоже, считают, что мировая экономика является более безопасным местом. И у них есть другие причины чувствовать себя счастливыми. Сланцевая индустрия означает, что более дорогая нефть — это выстрел в руку для инвестиций в Америку, что добавляет к росту ВВП. И растущая цена на нефть принимается как знак здорового роста в Китае, крупнейшем в мире импортера нефти.

Под драматическими взлетами и падениями цены на нефть и ее изменяющимся влиянием на мировую экономику стоят несколько важных тем: рост промышленности сланцевой нефти и то, как реагирует ОПЕК; зависимость крупных экспортеров нефти на Ближнем Востоке от высоких цен на нефть; пик спроса на нефть в Америке и, в конечном счете, в других местах. Эти силы будут иметь большое значение, когда цены на нефть в конечном итоге будут урегулированы.

Как они будут играть, это тема новой статьи Спенсера Дейла, главного экономиста BP, еще одного нефтяного гиганта. Критические изменения на нефтяном рынке, по его мнению, от ощутимого дефицита до избытка.

Это больше похоже на актив, чем на потребителя: нефть в земле похожа на деньги в банке. Но новые источники поставок, такие как сланцевое топливо и улучшенные темпы восстановления существующих запасов, а также появление электромобилей массового рынка, изменили расчёт. Существует справедливая вероятность того, что большая часть извлекаемой нефти в мире никогда не будет извлечена, потому что она не понадобится. Таким образом, это имеет смысл для пяти крупных производителей на Ближнем Востоке (Саудовская Аравия, ОАЭ, Иран, Ирак и Кувейт), которые могут добывать нефть менее чем за 10 долларов за баррель, чтобы подорвать дорогостоящих производителей и захватить долю рынка. Финансовая логика изменилась на «лучше иметь деньги в банке, чем нефть в земле», — отмечает г-н Дейл. Что означает, что цены на нефть готовы упасть? Наверное, нет, если производители сланцев снова не начнут выпускать продукцию. Пик глобального спроса на нефть может занять несколько десятилетий, утверждает г-н Дейл, и он не будет резко сокращаться. И на данный момент крупные экспортеры нефти не могут поддерживать очень низкие цены на нефть надолго. Их «социальная стоимость» производства, принимая государственные расходы, связанные с нефтяными доходами, составляет в среднем около 60 долларов за баррель. Для поддержания цены на нефть, близкой к стоимости добычи, потребуются реформы, которые обычно не происходят быстро.

Что по итогу имеем: цены на нефть слишком высоки; но они могут не упасть, во многом потому, что к ним привыкли крупные производители нефти.