Инвестиционный банк Morgan Stanley поставил под сомнение жизнеспособность бизнес-модели лоукост-авиакомпаний и ультрабюджетных перевозчиков в их нынешнем виде. Структурные изменения в отрасли продолжают давить на прибыльность и конкурентные позиции бюджетных авиакомпаний.
В недавнем аналитическом отчёте брокерская компания заявила, что проблемы, с которыми столкнулись лоукостеры после пандемии, отражают фундаментальный сдвиг как в потребительском спросе, так и в структуре издержек отрасли, а не просто краткосрочные трудности. В центре дискуссии — вопрос о том, является ли смена лидеров между традиционными авиакомпаниями и бюджетными перевозчиками постоянной или циклической.
По мнению аналитиков Morgan Stanley, потребительские предпочтения сместились в сторону премиальных услуг и программ лояльности, что снизило привлекательность подхода «самая низкая цена любой ценой», который определял модель лоукостеров на протяжении последнего десятилетия.
Одновременно с этим традиционные авиакомпании укрепили свои позиции по издержкам в ключевых хабах, что сделало работу бюджетных конкурентов в этих аэропортах более сложной и дорогой, вытеснив их на региональные маршруты.
Инфляция издержек после пандемии ударила по лоукостерам и ультрабюджетным перевозчикам сильнее, чем по традиционным авиакомпаниям. Структурные ограничения, включая дефицит пилотов и самолётов, ограничения авиадиспетчерской службы и нехватку гейтов в аэропортах, непропорционально сильно затронули модели, опирающиеся на быстрый рост и высокую загрузку воздушных судов. В результате структурное преимущество по издержкам, которое когда-то определяло бюджетный сегмент, сократилось или в некоторых случаях вовсе исчезло, отмечают в Morgan Stanley.
Показатели прибыльности наглядно демонстрируют давление на сектор. В прогнозах на 2025 год по сравнению со средними значениями 2019 года прибыль лоукостеров и ультрабюджетных перевозчиков до вычета процентов и налогов остаётся значительно ниже, чем у традиционных авиакомпаний, что отражает более высокую инфляцию удельных издержек и более глубокое сокращение маржи.
Впрочем, бюджетные авиакомпании активно перестраивают свои бизнес-модели. Такие перевозчики, как Southwest, JetBlue, Frontier и Spirit (подавшая заявление о банкротстве по главе 11), вводят премиальные места, пакетные тарифы, расширяют программы лояльности и развивают дополнительные источники дохода.
Некоторые перевозчики также сокращают планы роста, перестраивают маршрутные сети под условия замедленного расширения и изучают возможности дальнемагистральных и международных рейсов. Эти шаги представляют собой фундаментальный отход от традиционной стратегии лоукостеров.
Morgan Stanley подчёркивает, что не утверждает, будто бюджетные перевозчики покажут более сильный рост или прибыльность, чем традиционные авиакомпании. Вместо этого аналитики считают, что сектор находится в точке перелома, а 2026 год станет проверочным годом — смогут ли эти изменения стабилизировать прибыль и сократить разрыв в оценках.
Успех может позволить лоукостерам восстановить доверие инвесторов, в то время как провал ещё больше сконцентрирует стоимость в руках сетевых авиакомпаний, резюмируют в брокерской компании.
Morgan Stanley как всегда опоздал с выводами — Spirit уже в банкротстве, а проблемы лоукостеров видны с 2022 года по отчётам. Единственная адекватная стратегия сейчас — лонг на Delta и United, они единственные показывают стабильную операционную прибыль и растущие margins.