Опасения по поводу стремительного обесценивания доллара США выглядят преувеличенными, несмотря на недавнюю волатильность американской валюты. Аналитики Bank of America заявили, что реальные рыночные данные не подтверждают структурный сдвиг в сторону отказа от американских активов. Хотя доллар действительно испытывает давление и в последние недели опускался до многолетних минимумов, это не означает начала его катастрофического падения. Разговоры о сделках типа «Продавай Америку» и валютном обесценивании набрали популярность, но пока остаются лишь разговорами.
Специалисты BofA сохраняют медвежий прогноз по доллару в долгосрочной перспективе, однако ожидают, что любое ослабление будет происходить медленно на протяжении 2026 и 2027 годов. Данные о позиционировании и потоках капитала не показывают признаков координированного выхода инвесторов из американских активов. Показатели премий за долларовый риск выросли лишь незначительно, а позиционирование на опционном рынке свидетельствует, что рынок не стал существенно более «коротким» по доллару, чем три месяца назад. Это говорит о том, что крупные игроки не спешат избавляться от американской валюты.
Трансграничные потоки капитала рассказывают похожую историю о стабильности американского рынка. Притоки в акции и облигации не указывают на то, что иностранные инвесторы массово выводят капитал из США. За весь текущий год был зафиксирован только один день, когда доллар и американские акции продавались одновременно и в больших объемах, что, по мнению BofA, не соответствует сценарию широкомасштабного обесценивания. Вместо паники на рынке наблюдается более взвешенный подход к управлению валютными рисками.
Наиболее вероятным ответом со стороны глобальных инвесторов станет хеджирование валютных рисов, а не массовый исход из долларовых активов. Европейские управляющие активами могут увеличить хеджирование своих американских позиций, что создаст постепенное давление на доллар без резкого обвала. Макроэкономические сигналы также не указывают на растущие риски обесценивания валюты. Инфляционные ожидания остаются стабильными, а фискальные проблемы, хотя и широко обсуждаются, не привели к рыночному стрессу, характерному для потери доверия к валюте.
Часть ожидаемого снижения доллара может быть связана с усилением других валют, особенно евро. BofA видит несколько потенциальных факторов поддержки для европейской валюты, включая улучшение роста экономики еврозоны в конце текущего года, фискальные стимулы в Германии и возможное положительное влияние стимулирующих мер Китая. Структурные факторы, такие как расходы на оборону и торговые соглашения, также могут со временем поддержать европейские активы и создать конкуренцию доллару на мировой арене.