Консультанты по торговле товарами (CTA) в массовом порядке свернули экспозицию по индексу Nasdaq-100, при этом краткосрочная сила тренда этого бенчмарка упала до всего 13% против 53% у S&P 500, говорится в еженедельном обзоре Systematic Flows Monitor от BofA Securities. Эти данные указывают на то, что де‑рискинг по технологическому сектору в целом завершён после трёх последовательных сессий слабости и резкой распродажи в среду, которая усилила отток позиций. Резкое расхождение в позиционировании делает системные потоки более двусторонними, чем в последние недели, что повышает неопределённость для краткосрочной динамики рынка. Позиции по S&P 500, Russell 2000 и Euro Stoxx 50 по-прежнему в значительной степени сохранены и остаются растянутыми в длинную сторону, поэтому риск распространения волатильности на более широкий рынок остаётся существенным.
Если фондовый рынок продолжит восстанавливаться, BofA прогнозирует, что ближайшие покупки со стороны CTA будут сконцентрированы в азиатских индексах, а советники могут частично нарастить экспозицию по Nasdaq-100, что способно подлить масла в огонь любого отскока. Отскок в четверг дал некоторую подушку безопасности, однако ралли потеряло импульс в пятницу на фоне результатов Apple, которые оказали давление на индекс. Вторая встреча Федерального резерва под председательством Warsh подняла доходности, в результате чего тренд‑фолловеры увеличили короткие позиции на длинном конце кривой Treasuries — по мнению BofA, эта динамика может продолжиться на следующей неделе. Позиционирование на переднем конце кривой, по сути, близко к максимальным уровням коротких позиций и потому более чувствительно к изменению волатильности; вне США CTA также могут наращивать короткие позиции по Bunds.
На валютном рынке доллар США зафиксировал крупнейшее недельное падение с января, и модель BofA указывает, что некоторые советники были выбиты из коротких позиций по иене на фоне возможного вмешательства японских властей в четверг. Короткие позиции по евро и канадскому доллару остаются в силе, хотя риски шорт‑коверинга повышены. Фьючерсы на нефть прервали трёхнедельную серию приростов после того, как США приостановили удары по Ирану; при этом позиционирование тренд‑фолловеров сильно зависит от скорости моделей: самые быстрые участники в коротких позициях, а более медленные держат лонги, и при прочих условиях лонги, вероятно, останутся, пока цена не упадёт более чем на 9%. Короткие позиции по золоту остаются высокими, а CTA могут наращивать покупки меди.
Реализованная волатильность выросла на этой неделе, и гамма‑позиции хеджеров по S&P 500 испытали отрицательное давление перед средовым решением ФРС, поскольку клиенты открывали крупные внутридневные позиции на падение. По состоянию на 30 июля гамма была положительной на $1,8 млрд, что находится в 29‑м процентиле за последний год. Поскольку хеджеры сейчас чисто короткие примерно на 6 600 контрактов вблизи спота в диапазоне 7 350–7 600, гамма может снизиться в начале недели по мере того, как будет разматываться недельный экспайри 31 июля.