14 ноября 2012 Адам Д. Кларк-Джозеф издал специальную публикацию «Исследование Торговли», которая проанализировала аудиторский уровень CFTC торговых данных на фьючерсном рынке eMini S&P 500 (по сути конфиденциальные данные, т.к. они не доступны обычным трейдерам и участникам биржи). Это — специальный, набор данных «только для регуляторов», который содержит все сделки и ордера, и у каждого трейда и ордера есть идентификатор торговца (очень важно! — т.е. известно кто сделал ту или иную сделку). То, что показывает этот отчет, просто поражает сознание. Далее — резюме статьи Кларк-Джозефа.

Исследовательская торговля

Исследовательская торговля, спуфинг — это форма манипуляции, разработанная, чтобы проверить реакцию рынка на подобынй трейдинг. Например, исследование реакций для стоп ордеров является одной из формй исследовательской торговли. Эта работа определенно исследует исследовательскую торговлю, которая пытается определить, где собирается расшириться спред между бидом и аском, в какую сторону — вниз или вверх. Воздействие на рынок такого рода увеличивает волатильность. Спуфинг искажает вид рынка (влияя на ненастоящий спрос и предложение) и вызывает торговую деятельность от других участников — т.е. мотивирует обычных трейдеров вступать в сделки. Кроме того, будучи и сами участниками торговли, они используют контрмеры — которые так же будут пачкать настоящую картину спроса и предложения для всех остальных. Это — именно то, почему регламенты биржи запрещают манипуляцию.

Лучшие 8 высокочастотных роботов HFTs сжирают ликвидность на протяжениие 59% времени

Пассивные маркет мейкинг предполагает покупку по бидам и продажу по аскам, чтобы таким образом маркетмейкер мог заработать на спреде. Такая стратегия обеспечивает ликвидность, сужает спред и понижает торговые затраты. Агрессивная торговля же забирает всю ликвидность ликвидность с рынка: покупка по аскам (уничтожая таким образом все предложения о продаже), и продажа по бидам (убирая таким образом покупателей).

В данном отчете было выбрано врем между 17 сентября 2010 и 1 ноября 2010. За этот период в eMini S&P 500 на фьючерсном контракте (контракт декабря 2010 года, символ ESZ0) велась торговля со всего мира через

41,778 брокерских счетов.

30 из этих счетов (менее, чем 1/10-й из 1%) соответствовали критериям, которые будут классифицированы как высокочастотные роботы HFT.

Эти 30 счетов HFT:

Проторговали 46.7% от всего объема торговли.

Зарабатывали по $1.51 миллиона долларов каждый операционный день.

Из этих 30 HFT, лучших 8:

Были агрессивные объемы в 59.2% (другие 22 составляли агрессивные 35.9% объемом).

Они получали 793,342$ прибыли каждый операционный день.

Главные HFTs исследуют рынок, посылая маленькие агрессивные ордера и затем следя за реакцией рынка — это такого рода практика, которая позволяет им понять настоящий спрос и предложение на рынке за счет всех остальных. Как только направление рынка установлено, эти HFT настойчиво сжирают ликвидность, вызывая непосредственное движение рынка. Так как eMini в большой степени арбитражируется через его головной индекс SPY (который в свою очередь является арбитражем его многих компонентов и акций), эти внезапные движения в eMini скроют настоящие волны подавляющего движения акций, будучи заменены на ложные цены и спрос на рынке, в зависимости от реакций алготрейдеров, которые реагируют на тысячи инструментов в миллисекундах.

Для большего понимания как это действует поясню. Например с помощью спуфинга вы поняли, что акции сегодня в целом пользуются спросом. Но чтобы не дать понять этого другим и не дать им заработать, вы можете молниеносно скупать всех покупателей и не предлагать к продаже E-mini самостоятельно. Таким образом глядя в стакан обычный трейдер будет считать, что рынку неначем расти, и видя множество продаж скорее присоединиться к продавцам, где и будет схвачен алготрейдерами, после чего они поведут рынок наверх.

Большинство дискуссий СМИ о HFT сходятся на 3 выгодах от высокочастотников: они обеспечивают ликвидность, узкие спреды и более низкие торговые затраты. Однако исследование реальных данных показывает некоторые тревожащие сигналы: главные HFT участвуют в хищной стратегии манипуляции рынка, которая удаляет ликвидность с рынка на протяжении 59.2% времени (и объема), неуместная суточная волатильность (которая только нервирует инвесторов), деформирует истинную картину спроса и предложения и поднимает торговые затраты для всех обрабатывающих данные о рынке!

А что сегодня?

Разберем сегодняшнюю торговлю на рынке нефти.

Ниже показаны моменты, когда на рынок поступало огромное количество заявок на продажу, и затем впоследствии на покупку, чтобы оценить или напугать рынок. Как показала практика, эти ордера не только не были исполнены, но даже и не собирались исполняться. Как только цена подходила к ним, они исчезали в мгновение ока.