Стратеги Citi предупреждают, что более глубокая коррекция на японском рынке акций способна вызвать резкое укрепление иены и обвал курса USD/JPY. По их оценке, рекордные максимумы японских бумаг стимулировали перераспределение портфелей и операции по хеджированию валютного риска как среди внутренних, так и среди зарубежных инвесторов. Эти потоки, вероятно, усилили давление на иену по мере роста фондового рынка. Несмотря на недавнюю коррекцию Nikkei 225, более широкий индекс TOPIX остаётся на повышенных уровнях примерно около 4 000, что пока сдерживает значимое укрепление национальной валюты.
Citi отмечают, что с 2024 года иена склонна сильнее укрепляться при снижении TOPIX более чем на 10%. Исходя из этой закономерности, пара USD/JPY может начать резко падать в случае, если TOPIX скорректируется к отметке около 3 600. Такое движение означало бы примерно 10-процентное снижение от текущих уровней и могло бы побудить зарубежных инвесторов сокращать валютные хеджи или сворачивать позиции, связанные с японскими акциями. Взаимосвязь между рынком акций и курсом USD/JPY сложна и двунаправленна: слабая иена поддерживает экспортеров, увеличивая стоимость зарубежной выручки, тогда как рост акций порождает транзакции, оказывающие дополнительное давление на валюту.
Повышенная волатильность рынка акций сделала эту связь более очевидной, поскольку рост акций сильнее давит на иену. В то же время чувствительность USD/JPY к движению японских акций снизилась с 2025 года, отчасти из‑за сокращения разрыва в монетарной политике между США и Японией, что оказывает базовую поддержку иене и ограничивает влияние ралли акций на валюту. На основе соотношения TOPIX и USD/JPY после 2025 года подразумеваемый уровень пары составляет около 160, тогда как применение более сильной корреляции 2012–2024 годов даёт оценку ближе к 175. Однако резкая просадка TOPIX не является базовым сценарием: стратегия по японским акциям остаётся бычьей, и дальнейшая сила рынка может удерживать USD/JPY на повышенных уровнях, хотя пониженная чувствительность может ограничить дальнейшую слабость валюты.