Инвесторы предупреждают, что взвинченные котировки американских акций не отражают в полной мере риски резкого ускорения инфляции и могут оказаться уязвимы перед всплеском доходностей облигаций. Рынки акций подскочили на фоне сильной отчетности за первый квартал и ожиданий выгоды от внедрения искусственного интеллекта, при этом негативные факторы — высокие цены на энергоносители и отсутствие ясности вокруг конфликта с Ираном — остаются в тени. За последнюю неделю доходности на долговом рынке резко выросли: 30-летние трежерис пробили отметку 5%, а 10-летние — 4,5%, что в пятницу привело к осторожности на фондовом рынке. Комментаторы отмечают, что сочетание сильной отчетности и геополитических рисков создает для инвесторов парадоксальную картину и усиливает неопределенность.
Управляющие капиталом получают от клиентов множество вопросов о том, как соотнести позитивную динамику прибыли компаний и одновременно растущую угрозу инфляции. Сооснователь TwinFocus Пол Каргер констатирует, что инвесторы постоянно интересуются, как объяснить такое разделение взглядов, и сам применяет «штанговую» стратегию: большой оверсайт в наличных, золоте и других товарах и при этом сохранение позиций в лидирующих мегакапах роста. После первоначального падения индексы США восстановились: с годового минимума в конце марта S&P 500 поднялся более чем на 17% и показывает годовой прирост свыше 8% даже с учетом недавней коррекции почти на 1%. Тем не менее высокая волатильность и рост доходностей заставляют инвесторов пересматривать баланс риска и доходности в портфелях.
Рост эталонных доходностей традиционно давит на оценки акций, так как компании и потребители сталкиваются с более высокими затратами на заимствования, что может подорвать экономический рост и корпоративные прибыли. Индекс S&P 500 торговался с форвардным коэффициентом цена/прибыль около 21,3, что заметно выше долгосрочного среднего около 16 и создает уязвимость к любому шоку. Представители отрасли выражают опасения, что инфляция может «застрять» в экономике, и если ситуация со Стрытом Хормуз и отправкой нефти и СПГ затянется, это порождает новый инфляционный режим, к которому инвесторы не готовы. При этом оптимизм вокруг роста прибыли, подпитанной расходами на ИИ и спросом на полупроводники, поддерживает рынок, но высокие оценки и возможный рост цен на нефть выше $100 увеличивают риск резкой переоценки активов.