Аналитики Yardeni Research в свежем обзоре обращают внимание на возрождающийся интерес к модели оценки акций, используемой Федеральной резервной системой, на фоне того, что доходности казначейских облигаций больше не подавляются программами количественного смягчения. Модель сопоставляет форвардную доходность прибыли S&P 500, то есть обратную величину форвардного P/E, с доходностью десятилетних облигаций США и считает акции недооценёнными, когда их доходность превышает доходность государственных бумаг. По мнению Yardeni, такая простая парадигма снова приобретает смысл в условиях, когда 10-летняя доходность торгуется ближе к историческим нормам. Эксперты подчёркивают, что модель не даёт точного тайминга рынка, но служит полезной отправной точкой для оценки относительной привлекательности акций и облигаций.
В записке отмечается, что метод хорошо работал в 1980–1990-е годы, но в последующие декады стал менее эффективен в роли инструмента тайминга, в частности не предсказав медвежий рынок во время глобального финансового кризиса. Сейчас модель показывает небольшую недооценённость индекса: при доходности 10-летних бумаг на уровне 4,68% их «обратная величина» составляет около 21,4, тогда как форвардный P/E S&P 500 — 19,9, что указывает на потенциальный запас роста акций относительно облигаций. Yardeni оценивает справедливую величину S&P 500 примерно на уровне 8 300 пунктов при текущей доходности 4,68%, но предупреждает, что рост 10-летней доходности выше 5% усилит давление на мультипликаторы и увеличит риски для рынка акций. Среди макрорисков аналитики называют сохраняющуюся инфляцию, расширение дефицитов и нарастающий государственный долг — государственный долг США достиг порядка $40 трлн, а чистые ежегодные процентные расходы по казначейским бумагам выросли до рекордного $1,1 трлн; при этом иностранные инвесторы держат около $9,3 трлн бумаг, а коммерческие банки США увеличили свои вложения до рекордных $4,8 трлн в начале августа.