Рынок акций США вернулся к историческим максимумам после резкого снижения в марте—апреле, однако Bank of America предупредил в пятницу, что покупательская активность со стороны советников по торговле товарами (CTA) начинает ослабевать. Эта покупка раньше служила важным источником поддержки недавнего ралли, но теперь её вклад может сократиться. Аналитики банка отмечают, что значительная часть систематических длинных позиций по акциям уже восстановлена, что снижает потенциал для дальнейшего притока средств от трендовых стратегий. В результате инвесторы и менеджеры портфелей должны пересмотреть свои ожидания относительно устойчивости текущего подъёма.
По оценке аналитиков Bank of America под руководством Чинтана Котеча, примерно $200 млрд систематических длинных позиций по акциям было восстановлено с начала апреля после локальных минимумов. Такое восстановление, по мнению банка, означает «существенное повторное принятие риска» со стороны участников рынка, и теперь модели CTA уже не указывают на значительные дополнительные покупки, даже если индексы продолжат расти. В отчёте подчёркивается, что после нескольких недель склонности CTA к покупкам в условиях стагнирующего или растущего рынка, теперь модели показывают ограниченное накопление длинных позиций. Это изменение сигнализирует о том, что один из источников ликвидности и поддержки ралли ослаб.
Вместе с тем Bank of America отмечает возвращение рисков снижения: при откате рынка возможна распродажа со стороны CTA объёмом до $50 млрд. Модели банка оценивают, что в условиях нисходящего рынка систематические стратегии могли бы продать порядка $77 млрд в течение следующей недели, тогда как в плоском рынке покупательская активность оценивается всего в $400 млн. Долгосрочные трендовые модели остаются осторожными из‑за повышенной реализованной волатильности и того, что ценовые тренды были нарушены в ходе мартовской распродажи. Кроме того, BofA указывает, что короткие позиции CTA в фьючерсах по казначейским облигациям США приближаются к лимитам по контрактам с коротким сроком обращения, а трендовые фонды по‑прежнему остаются длинными по фьючерсам на нефть несмотря на резкое падение цен на сырую нефть на этой неделе.
Для рынка это означает, что отсутствие дополнительной поддержки со стороны CTA может увеличить уязвимость индексов к волатильности и внешним шокам. Если волатильность снова вырастет, трендовые стратегии способны усилить нисходящее движение за счёт плавного переворачивания позиций в короткую сторону. Инвесторам рекомендуется следить за позиционированием CTA и динамикой потоков, поскольку изменения в алгоритмических моделях могут быстро изменить картину ликвидности. Представители BofA во главе с Чинтаном Котечей подчёркивают необходимость учета этих факторов при формировании тактики на ближайшие недели.