Американская экономика в третьем квартале показала самый быстрый рост за два года, значительно превысив прогнозы аналитиков. Однако эти впечатляющие цифры скрывают тревожную тенденцию — рынок труда продолжает охлаждаться, что ставит Федеральную резервную систему перед непростой дилеммой. Согласно предварительным данным Бюро экономического анализа, опубликованным во вторник, реальный валовый внутренний продукт вырос на 4,3% в годовом исчислении с июля по сентябрь. Эти показатели намного превзошли ожидания экономистов, которые прогнозировали рост лишь на 3%. Темпы роста ускорились по сравнению с 3,8% во втором квартале и стали самыми высокими с третьего квартала 2023 года, когда ВВП вырос на 4,7%. Однако за впечатляющими цифрами скрывается неоднозначная картина.
Торговые войны подстегнули экономику
Значительная часть роста обусловлена необычной торговой динамикой, связанной с пересмотром тарифов президента Дональда Трампа. В течение квартала импорт снизился, а экспорт вырос, что добавило более процентного пункта к показателю ВВП. «ВВП получил прибавку более чем на процентный пункт из-за странной торговой ситуации», — отметила Хизер Лонг, главный экономист Navy Federal Credit Union. «Искусственно низкий импорт и высокий экспорт действительно приукрасили показатели ВВП». Эксперты предупреждают, что масштаб и структура роста третьего квартала вряд ли сохранятся. Оливер Аллен, старший экономист по США в Pantheon Macroeconomics, указал, что вклад чистого экспорта в размере 1,6 процентного пункта был необычно большим и, вероятно, развернётся в обратную сторону.
Рынок труда под давлением
Рынок труда демонстрирует признаки напряжения. Последний отчёт Бюро статистики труда показал замедление роста занятости, а уровень безработицы поднялся до максимума за более чем два года. Это расхождение указывает на экономику, которая производит сильные результаты, но не создаёт новые рабочие места. Такая модель часто называется K-образным восстановлением, когда расходы сконцентрированы среди домохозяйств с высоким доходом, а инвестиции направлены в капиталоёмкие сектора, такие как технологии. Экономисты говорят, что такая динамика поддерживает рост, но генерирует относительно мало новых рабочих мест.
Потребительские расходы, на долю которых приходится почти 70% экономического производства, выросли на 3,5% в годовом исчислении, в основном за счёт увеличения расходов на здравоохранение и международные поездки. Бизнес-инвестиции выросли на 2,8%, чему способствовали расходы на оборудование и интеллектуальную собственность.
«ТАРИФЫ ответственны за ВЕЛИКОЛЕПНЫЕ экономические показатели США, ТОЛЬКО ЧТО ОБЪЯВЛЕННЫЕ… И ОНИ СТАНУТ ТОЛЬКО ЛУЧШЕ!» — написал президент Трамп в соцсетях после публикации отчёта во вторник утром.
Инфляция остаётся проблемой
Отчёт также включал данные по инфляции за квартал. Цены на личное потребление выросли на 2,8% по сравнению с 2,1% во втором квартале. Базовая инфляция PCE увеличилась до 2,9% с 2,6%. Для чиновников Федеральной резервной системы эти данные усиливают сложный балансирующий акт. Рост остаётся сильным, а базовый спрос устойчивым, но инфляция всё ещё значительно превышает целевой показатель ФРС в 2%, а условия на рынке труда ухудшаются.
Экономисты Citigroup заявили во вторник, что положительный сюрприз мало что меняет в прогнозах политики центрального банка, хотя расхождение между устойчивым ростом и более слабым наймом может обострить разногласия среди политиков.
Мрачные прогнозы на четвёртый квартал
Риски также нарастают для четвёртого квартала. Аллен отметил, что недавние данные указывают на замедление потребительских расходов, поскольку более слабый найм, стагнирующие реальные доходы и истощение избыточных сбережений эпохи пандемии начинают давить на домохозяйства. Pantheon ожидает, что рост замедлится до 0,5-1% в последнем квартале года.
Остановка работы правительства, которая началась 1 октября и продолжалась до середины ноября, также, как ожидается, окажет влияние на активность в четвёртом квартале, наряду с сохраняющейся неопределённостью по тарифам и жёсткой денежно-кредитной политикой.