Курсы валют
USD: 73,85 RUB
EUR: 86,6 RUB
С тех пор, как десятилетие назад еврозона была впервые охвачена кризисом суверенного долга, северные государства-члены выработали множество ограничений. «Греция, а также Испания и Португалия должны понимать, что тяжелая работа… предшествует сиесте», — посоветовал немецкий журнал Bild в 2015 году. Два года спустя, даже после кризиса, Йерун Дейсселблум, а затем голландец Министр финансов сказал южанам: «Вы не можете потратить все деньги на напитки и женщин, а затем обратиться за помощью».

Постоянный страх северян страховать южную безответственность привел политиков из Амстердама в Хельсинки, чтобы затормозить банковские реформы и фискальную интеграцию во всей зоне. Это вызвало многочисленные столкновения по поводу денежно-кредитной политики, последняя из которых идет полным ходом. 1 ноября Европейский центральный банк (ЕЦБ) возобновил количественное смягчение (qe), покупку облигаций с использованием вновь созданных денег. Решение об этом, принятое в сентябре, подверглось резкой критике со стороны газет — и даже бывших и нынешних центральных банков — в северных странах, включая Германию и Нидерланды. Жалобы отражают страх сберегающих от отрицательных процентных ставок и подозрение, что смягчение позволяет южным странам-должникам сорваться с крючка. Вместе это может сделать монетарную политику источником трансфертов.

На самом деле вопрос о том, субсидирует ли север юг, сложен. Разрывы в уровне жизни остаются широкими, но трансграничные потоки стали более сбалансированными. И север частично отвечает за монетарную политику, на которую он жалуется.

Когда евро впервые появился, он связал воедино разнородный набор стран. ВВП на человека в Греции, Португалии и Испании был на 30-40% ниже, чем в Германии. Но Германия, все еще ощущая последствия воссоединения, боролась с вялым ростом и высокой безработицей. Это было высоким показателем, но другие были еще сильнее. В Австрии средний доход на душу населения составлял десятую, а в Нидерландах пятую, что выше, чем в Германии.

В первое десятилетие валютного союза трансграничные банковские кредиты способствовали перерасходу средств государственного и частного сектора на юге, что привело к росту заработной платы и снижению конкурентоспособности. Дефицит текущего счета увеличился до 12% ВВП в Португалии и 15% в Греции. Когда разразился кризис, частные финансовые потоки прекратились. В Греции, Ирландии, Португалии и Испании их заменили фонды спасения. target2, платежная система, используемая для расчетов по счетам между национальными центральными банками и ЕЦБ, также выполняла роль буфера, позволяя центральным банкам в странах, находящихся в кризисе, фактически брать кредиты у других.

Если вы поделите восемь стран, которые присоединились к евро до 2001 года (то есть, исключая в основном восточноевропейских стран) на север и юг, становится ясно, что экономический разброс расширился. Север — Австрия, Финляндия, Германия и Нидерланды — вырвался вперед, и Германии помогли реформы рынка труда. Юг — Греция, Италия, Португалия и Испания — отстал. Франция сидит между двумя. В 1999 году ее доход на душу населения был почти на уровне Германии. Это управляло профицитом текущего счета. Сегодня, в условиях все еще высокой безработицы, задолженности и дефицита текущего счета, она кажется более южной.

Однако южане меньше полагаются на финансовые потоки с севера. Во многих местах баланс заменил дисбаланс (хотя запасы долгов все еще велики). Рассмотрим, например, поток денежных средств между Германией и Испанией. Дефицит текущего счета Испании с Германией почти закрылся. Отражая это, чистые потоки капитала сократились. В 2006 году немецкие инвесторы вложили в Испанию чистые 50 млрд евро (63 млрд долларов). В прошлом году эта сумма упала до 3 млрд. Евро. Развороты частично отражают относительные улучшения конкурентоспособности юга. В период с 2015 по 2018 год затраты на рабочую силу в Германии выросли более чем в два раза быстрее, чем на юге.

Рабочая сила течет с юга на север. Федерико Фубини, итальянский журналист, считает, что Германия приняла 2,7 млн. Мигрантов из других стран ЕС в 2008-17 годах, причем треть из них родом с юга. Такие страны, как Греция и Португалия потеряли молодых и относительно высокообразованных работников. Это означает большую передачу навыков и инвестиций в образование.

У северян есть другие обиды. В 2018 году, когда кредиты Германии в системе приблизились к 1 трлн евро (30% ВВП), некоторые экономисты заявили, что они представляют собой «скрытые запасы денег» таких стран, как Италия и Испания, которые имели большие дебеты. Центробанки ответили, что большая часть этого увеличения отражает тайный учет, сделанный необходимыми для qe. Если южный центральный банк покупает облигацию у инвестора, находящегося за пределами зоны евро, но имеющего корреспондентско-банковские связи с Франкфуртом, это добавляет к целевым 2 кредитам Германии. Даниэль Грос из Центра европейских политических исследований, аналитического центра в Брюсселе, отмечает, что их необходимо будет урегулировать только в случае полного распада валютного союза. Но возобновление покупки активов означает, что кредиты Германии, вероятно, будут расти дальше, вызывая больше жалоб.

Постоянное ворчание касается последствий денежного стимулирования. Банки Испании и Италии на сегодняшний день являются крупнейшими пользователями дешевой схемы финансирования ЕЦБ для банков. qe снижает доходность облигаций, что означает более низкие процентные векселя для правительств с большей задолженностью. Но монетарная политика не является игрой с нулевой суммой между севером и югом, говорит Марсель Фратцшер из Немецкого института экономических исследований. Правительство Германии также выигрывает от снижения процентных расходов. Северные страны, которые в большей степени ориентированы на экспорт, больше всего выиграли от слабого евро. И в первую очередь потребовалось бы меньше стимулов, если бы Германия и Нидерланды потратили больше денег на дома, увеличивая спрос в еврозоне и уровень инфляции, а не создавая огромный профицит счета текущих операций.

Все эти различия делают реформирование валютного союза в лучшем случае сложным процессом. 5 ноября министр финансов Германии Олаф Шольц заявил, что поддержит общую схему страхования вкладов для еврозоны. Но подвох — и очень важный — заключается в том, что банкам на юге необходимо подкрепить свои крупные запасы государственного суверенного долга большим количеством резервов. Опасения северян перед переселением на юг не проходят.
Хотите крутую жизнь? Просто прочитайте эти три книги. Книги Джо Витале о том, как заработать миллионы и вылечить всех родных и близких. Научитесь исполнять все свои желания, и живите полной жизнью! Первые две книги платны, поэтому если у Вас нет денег то кликайте по третьей книге, она бесплатна!
           

0 комментариев

Оставить комментарий